Los balances bancarios pueden parecer complicados simplemente por la terminología. Sin embargo, en el fondo plantean una pregunta bastante sencilla: ¿qué tamaño tiene el colchón financiero de un banco si algunos de sus activos resultan valer menos que el importe mostrado en el balance?
En el caso de Ueno Bank, en Paraguay, esa pregunta conduce a una cifra inusualmente grande. A finales de 2025, el banco informó un patrimonio neto de alrededor de G. 2,118 billones. Casi el mismo importe aparecía como una única partida de activo: los llamados “Derechos Fiduciarios”, valorados en aproximadamente G. 2,106 billones. Eso representa algo menos del diez por ciento de los activos totales del banco y casi todo su patrimonio declarado.
La partida no está oculta. Aparece expresamente en los estados financieros auditados de Ueno de 2025. Lo que sigue sin estar claro es qué incluye exactamente. Esa falta de detalle es precisamente lo que hace difícil evaluar la partida.
¿Qué es este activo fiduciario?
Ueno adquirió su forma actual en parte mediante su fusión con Visión Banco en 2024. Como parte de esa fusión, el Banco Central del Paraguay (BCP) aprobó varios tratamientos contables especiales.
Uno de ellos fue la creación de un fideicomiso. Ueno describe la partida correspondiente del balance, en un lugar, como costos derivados de la reorganización del modelo de negocio tras la fusión. En otro, se refiere a inversiones y otros conceptos vinculados a esa reorganización.
Para una persona no especialista, el punto central puede explicarse de manera simple: normalmente los costos se registran como gastos en el período en que se producen. Eso reduce las utilidades y, finalmente, el patrimonio. Sin embargo, determinados desembolsos pueden registrarse como activos y amortizarse gradualmente a lo largo de varios años.
Por eso es crucial saber qué está incluido en la cifra de G. 2,106 billones. Una instalación técnica, un activo realizable u otra inversión con valor económico es fundamentalmente distinta de un costo de reestructuración o fusión ya incurrido cuyo impacto simplemente se distribuye a lo largo de varios años.
Los estados financieros publicados por Ueno no desglosan el importe de esa forma.
Una segunda cifra vuelve especialmente interesante la comparación
Ueno informó un patrimonio de alrededor de G. 2,118 billones al cierre de 2025. La calificadora FIX SCR, en su informe sobre Ueno Bank, aporta además otra cifra: un “capital ajustado” de apenas alrededor de G. 1,217 billones.
La diferencia es de aproximadamente G. 901.000 millones.
Esto resulta llamativo porque el balance de Ueno muestra al mismo tiempo casi exactamente G. 901.000 millones bajo “Cargos Diferidos e Intangibles”. Esto incluye, entre otros conceptos, unos G. 761.000 millones por sistemas y software.
Matemáticamente, por tanto, la cifra de capital ajustado de FIX corresponde casi exactamente al patrimonio reportado por Ueno menos todo ese bloque de cargos diferidos e intangibles.
| Finales de 2025 | Importe aproximado |
|---|---|
| Patrimonio reportado por Ueno | G. 2,118 billones |
| Cargos diferidos e intangibles | G. 901.000 millones |
| Capital ajustado reportado por FIX | G. 1,217 billones |
| Activo fiduciario “Derechos Fiduciarios” | G. 2,106 billones |
Esto no significa que FIX considere incorrecto el balance de Ueno. La calificadora continúa asignando al banco una calificación crediticia elevada. La cifra sí muestra, sin embargo, que una evaluación de la fortaleza de capital puede verse muy distinta cuando determinados activos menos tangibles no se contabilizan plenamente.
Una prueba de estrés —no una afirmación sobre el valor real
¿Qué ocurre si, en lugar de partir del patrimonio reportado de G. 2,118 billones, se parte del capital ajustado de aproximadamente G. 1,217 billones?
En ese punto, la composición del fideicomiso se vuelve decisiva.
Nadie fuera del banco y de las autoridades supervisoras puede determinar a partir de la información publicada si este activo vale el 100%, el 75% o solo el 50% de su valor contable. Por eso sería incorrecto presentar cualquier recorte concreto como un hecho.
Lo que sí puede calcularse es qué implicarían distintos supuestos.
| Recorte supuesto sobre el activo fiduciario | Capital ajustado restante |
|---|---|
| 0% | aprox. G. 1,217 billones |
| 25% | aprox. G. 690.000 millones |
| 50% | aprox. G. 164.000 millones |
| aprox. 57,8% | aproximadamente cero |
| 75% | aprox. G. -363.000 millones |
| 100% | aprox. G. -889.000 millones |
La cifra del 57,8% no es una estimación de una pérdida real. Es simplemente el punto matemático en el que una caída equivalente del valor del fideicomiso absorbería por completo el capital ajustado calculado arriba.
Dicho de otra manera: una vez que los cargos diferidos e intangibles reciben el mismo tratamiento que parecen recibir en la cifra de FIX, una pérdida de algo más de la mitad del valor del fideicomiso bastaría para agotar el colchón restante.
No puede determinarse con la información publicada si ese recorte sería realista, demasiado elevado o incluso demasiado bajo. Para saberlo, habría que conocer de qué se componen realmente los G. 2,106 billones.
Un movimiento de G. 351.900 millones también queda sin explicar
Otra pregunta surge del cambio en el saldo del fideicomiso durante 2025.
A finales de 2024, el importe era de aproximadamente G. 2,614 billones. Al cierre de 2025 había bajado a alrededor de G. 2,106 billones. Por tanto, el valor contable se redujo en unos G. 508.600 millones.
Al mismo tiempo, Ueno informa aproximadamente G. 156.700 millones en amortización del activo fiduciario durante 2025.
La diferencia entre ambas cifras es de alrededor de G. 351.900 millones. Las notas disponibles públicamente no aclaran qué causó esa reducción adicional.
Puede haber explicaciones legítimas, como ventas, transferencias, reembolsos u otros movimientos de balance. Sin embargo, los documentos publicados no permiten a un observador externo conciliar completamente el cambio.
Las reglas especiales van más allá del fideicomiso
La estructura fiduciaria es solo una parte de los acuerdos especiales aprobados por el BCP en relación con la fusión Ueno–Visión.
También incluyen el diferimiento de determinadas previsiones sobre una parte de la cartera de créditos adquirida, la distribución de pérdidas heredadas entre períodos posteriores y una regla especial para bienes recibidos en pago de créditos incumplidos.
Para una parte de las previsiones por pérdidas de crédito se contempla un período de hasta 20 años. Para determinados activos heredados de Visión, la constitución de previsiones no comienza hasta el quinto año después de la fusión.
Estos tratamientos fueron aprobados por el BCP. Por tanto, no son asientos contables ocultos ni evidencia de que Ueno haya violado las normas.
Sí significan, no obstante, que el balance actual del banco no es directamente comparable con una situación en la que todas las pérdidas y cargos se hubieran reconocido inmediatamente.
El auditor confirma las cuentas —dentro de estas reglas
La auditoría de PricewaterhouseCoopers no modifica ese punto. PwC confirmó los estados financieros de Ueno bajo las reglas aplicables del BCP, incluidas las instrucciones especiales emitidas en relación con la fusión.
Por tanto, una opinión de auditoría responde una pregunta distinta de la prueba de estrés utilizada aquí. El auditor examina si las cuentas fueron preparadas correctamente bajo el marco contable aplicable. No tiene que determinar cómo se vería el balance si el BCP no hubiera aprobado los tratamientos transitorios especiales.
La posición parecía más robusta a mediados de 2026
Para una evaluación equilibrada también importan los acontecimientos posteriores al cierre de 2025. Los estados financieros intermedios no auditados de Ueno al 30 de junio de 2026 muestran una mejora en varios indicadores.
El patrimonio reportado subió a aproximadamente G. 2,437 billones. Al mismo tiempo, los cargos diferidos e intangibles bajaron a alrededor de G. 825.000 millones. El activo fiduciario también disminuyó ligeramente hasta aproximadamente G. 2,027 billones.
Si se aplica el mismo método puramente mecánico utilizado en la comparación con la cifra de FIX de 2025 y se restan los G. 825.000 millones del patrimonio reportado, quedan aproximadamente G. 1,611 billones.
El recorte hipotético sobre el fideicomiso que absorbería completamente ese importe ya no sería entonces de alrededor del 57,8%, sino de aproximadamente el 79,5% a mediados de 2026.
Este cálculo no procede de FIX y no es una medida oficial de capital. Solo muestra que, bajo el mismo método simplificado, el colchón había aumentado sustancialmente frente al cierre de 2025.
Los coeficientes de capital regulatorio de Ueno también permanecían por encima de los mínimos exigidos según sus estados intermedios. A finales de junio, el banco reportó un ratio Tier 1 de 12,06% y un ratio de capital total de 14,52%.
Por tanto, sobre la base de las cifras publicadas, no existe evidencia de que Ueno incumpla los requisitos de capital del BCP.
¿Qué tendría que divulgarse para evaluar adecuadamente el balance?
La cuestión clave no es simplemente que Ueno haya sido autorizado a utilizar tratamientos contables especiales. Estos fueron aprobados expresamente por el BCP. El problema para el análisis público es que falta información importante sobre su efecto económico.
Cinco preguntas eliminarían una parte significativa de la incertidumbre:
- ¿Cómo se divide el activo fiduciario de aproximadamente G. 2,1 billones entre costos, inversiones y otros conceptos?
- ¿Cuáles de esos activos pueden venderse o realizarse económicamente de otra manera?
- ¿Qué explica la diferencia de aproximadamente G. 351.900 millones entre la reducción del activo fiduciario durante 2025 y la amortización reportada?
- ¿Cuál sería el tamaño de las previsiones todavía no reconocidas sobre la cartera de créditos de Visión sin el diferimiento aprobado?
- ¿Cuál sería el tamaño de las previsiones sobre bienes recibidos por créditos incumplidos si no se aplicara el período de gracia especial?
ABC Color informó sobre la inusualmente grande partida fiduciaria y consultó al BCP al respecto. El banco central invocó el secreto bancario y señaló que no podía comentar públicamente evaluaciones de supervisión relativas a instituciones individuales o partidas de balance.
Ueno, por su parte, ha respondido a preguntas anteriores sobre sus elevados valores de software señalando que un banco predominantemente digital necesita inversiones significativas en tecnología, sistemas en la nube, ciberseguridad, biometría, infraestructura de pagos y otros sistemas. Una cifra inusualmente elevada por sí sola no demuestra sobrevaloración.
Ese argumento es válido en principio. El tamaño del fideicomiso por sí solo tampoco demostraría que su valor contable sea incorrecto.
Pero precisamente por eso sería importante un desglose detallado.
El problema no es la respuesta, sino la información que falta
Las cifras disponibles públicamente no permiten sostener seriamente que Ueno tenga en realidad patrimonio negativo o que el activo fiduciario esté sobrevalorado. Una conclusión de ese tipo exigiría más información de la que actualmente se divulga.
Lo que sí puede afirmarse es que un activo de más de G. 2 billones, extraordinariamente importante para la estructura de capital de Ueno, no está suficientemente desglosado para que observadores externos puedan evaluarlo adecuadamente.
La escala es significativa: al cierre de 2025, el activo fiduciario era casi igual a todo el patrimonio reportado por el banco y considerablemente mayor que el capital ajustado informado por FIX.
La interpretación económica del balance de Ueno depende, por tanto, en buena medida de una pregunta que los documentos publicados todavía no responden con precisión: ¿qué contienen exactamente esos G. 2,1 billones y cuál es el valor económico de cada componente?