Balanços bancários podem parecer complicados apenas por causa da terminologia. No fundo, porém, levantam uma pergunta simples: qual é o tamanho da reserva financeira de um banco se alguns de seus ativos acabarem valendo menos do que o valor registrado no balanço?
No caso do Ueno Bank, no Paraguai, essa pergunta leva a um número de dimensão incomum. No fim de 2025, o banco declarou patrimônio líquido de cerca de G. 2,118 trilhões. Quase o mesmo valor aparecia em um único item do ativo: os chamados “Derechos Fiduciarios”, ou direitos fiduciários sobre um fideicomisso, avaliados em cerca de G. 2,106 trilhões. Isso representa pouco menos de dez por cento dos ativos totais do banco e praticamente todo o seu patrimônio líquido declarado.
O item não está oculto. Ele aparece expressamente nas demonstrações financeiras auditadas da Ueno referentes a 2025. O que permanece pouco claro é o que exatamente está incluído nele. É justamente essa falta de detalhamento que torna o item difícil de avaliar.
O que é esse ativo fiduciário?
A Ueno assumiu sua configuração atual, entre outros fatores, por meio da fusão com o Visión Banco em 2024. Como parte dessa operação, o Banco Central do Paraguai, BCP, aprovou vários tratamentos contábeis especiais.
Um deles foi a criação de um fideicomisso. Em um ponto, a Ueno descreve o item correspondente no balanço como custos decorrentes da reorganização do modelo de negócios após a fusão. Em outro, faz referência a investimentos e outros conceitos relacionados a essa reorganização.
Para quem não é especialista, o ponto central pode ser explicado de forma simples: custos normalmente são registrados como despesas no período em que surgem. Isso reduz o lucro e, em última instância, o patrimônio líquido. Determinados gastos, porém, podem ser registrados como ativos e amortizados gradualmente ao longo de vários anos.
Por isso é crucial saber o que está incluído nos G. 2,106 trilhões. Uma instalação técnica, um ativo realizável ou outro investimento com valor econômico é algo fundamentalmente diferente de uma despesa de reestruturação ou de fusão que já ocorreu, mas cujo impacto está apenas sendo distribuído ao longo de vários anos.
As demonstrações financeiras publicadas pela Ueno não apresentam essa separação.
Um segundo número torna a comparação especialmente interessante
A própria Ueno declarou patrimônio líquido de cerca de G. 2,118 trilhões no fim de 2025. A agência de classificação FIX SCR, em seu relatório sobre o Ueno Bank, apresenta também outro indicador: “capital ajustado” de apenas cerca de G. 1,217 trilhão.
A diferença é de aproximadamente G. 901 bilhões.
Isso chama atenção porque, ao mesmo tempo, o balanço da Ueno mostra praticamente os mesmos G. 901 bilhões em “Cargos Diferidos e Intangibles”, ou seja, encargos diferidos e ativos intangíveis. Esse bloco inclui, entre outros itens, cerca de G. 761 bilhões em sistemas e software.
Matematicamente, portanto, o capital ajustado informado pela FIX corresponde quase exatamente ao patrimônio líquido declarado pela Ueno menos todo esse bloco de encargos diferidos e ativos intangíveis.
| Fim de 2025 | Valor aproximado |
|---|---|
| Patrimônio líquido declarado pela Ueno | G. 2,118 trilhões |
| Encargos diferidos e ativos intangíveis | G. 901 bilhões |
| Capital ajustado informado pela FIX | G. 1,217 trilhão |
| Ativo fiduciário “Derechos Fiduciarios” | G. 2,106 trilhões |
Isso não significa que a FIX considere incorreto o balanço da Ueno. A agência continua atribuindo ao banco uma classificação de crédito elevada. O indicador mostra, porém, que uma análise da solidez de capital pode parecer bastante diferente quando determinados ativos menos tangíveis não são considerados integralmente.
Um teste de estresse — não uma afirmação sobre o valor real
O que acontece se, em vez de partir do patrimônio líquido declarado de G. 2,118 trilhões, partirmos do capital ajustado de aproximadamente G. 1,217 trilhão?
Nesse ponto, a composição do fideicomisso passa a ser decisiva.
Ninguém fora do banco e das autoridades de supervisão consegue determinar, com base nas informações publicadas, se esse ativo vale 100 por cento, 75 por cento ou apenas 50 por cento de seu valor contábil. Portanto, seria incorreto apresentar qualquer desconto específico como fato.
É possível, no entanto, calcular o que diferentes hipóteses implicariam.
| Desconto hipotético sobre o ativo fiduciário | Capital ajustado remanescente |
|---|---|
| 0 por cento | cerca de G. 1,217 trilhão |
| 25 por cento | cerca de G. 690 bilhões |
| 50 por cento | cerca de G. 164 bilhões |
| cerca de 57,8 por cento | aproximadamente zero |
| 75 por cento | cerca de G. 363 bilhões negativos |
| 100 por cento | cerca de G. 889 bilhões negativos |
O número de 57,8 por cento não é uma estimativa de uma perda real. É apenas o ponto matemático em que uma redução correspondente no valor do fideicomisso absorveria completamente o capital ajustado calculado acima.
Em outras palavras: se os encargos diferidos e os ativos intangíveis forem tratados da mesma forma que aparentemente são tratados no indicador da FIX, uma perda de pouco mais da metade do valor do fideicomisso seria suficiente para consumir toda a reserva restante.
Se esse desconto seria realista, alto demais ou até baixo demais não pode ser determinado a partir das informações publicadas. Para isso, seria necessário saber do que exatamente são compostos os G. 2,106 trilhões.
Uma movimentação de G. 352 bilhões também permanece sem explicação clara
Outra questão surge da mudança no saldo do fideicomisso durante 2025.
No fim de 2024, o valor era de cerca de G. 2,614 trilhões. No fim de 2025, havia caído para aproximadamente G. 2,106 trilhões. O valor contábil diminuiu, portanto, em cerca de G. 508,6 bilhões.
Ao mesmo tempo, a Ueno informa aproximadamente G. 156,7 bilhões em amortização do ativo fiduciário durante 2025.
A diferença entre esses dois números é de cerca de G. 351,9 bilhões. As notas disponíveis publicamente não deixam claro o que causou essa redução adicional.
Pode haver explicações legítimas, como vendas, transferências, reembolsos ou outros movimentos contábeis. Os documentos publicados, porém, não permitem que um observador externo reconcilie completamente essa variação.
As regras especiais vão além do fideicomisso
A estrutura fiduciária é apenas uma parte dos tratamentos especiais aprovados pelo BCP em conexão com a fusão entre Ueno e Visión.
Eles também incluem o diferimento de determinadas provisões sobre parte da carteira de crédito adquirida, a distribuição de perdas herdadas por períodos posteriores e uma regra especial para ativos recebidos em pagamento de créditos inadimplentes.
Para parte das provisões para perdas de crédito, está previsto um período de até 20 anos. Para determinados ativos herdados do Visión, o provisionamento só começa no quinto ano após a fusão.
Esses tratamentos foram aprovados pelo BCP. Portanto, não se trata de lançamentos contábeis ocultos nem de prova de que a Ueno tenha violado as regras.
Eles significam, porém, que o balanço atual do banco não é diretamente comparável a uma situação em que todas as perdas e encargos tivessem sido reconhecidos imediatamente.
O auditor confirma as contas — dentro dessas regras
A auditoria realizada pela PricewaterhouseCoopers não altera esse ponto. A PwC confirmou as demonstrações financeiras da Ueno de acordo com as regras aplicáveis do BCP, incluindo as instruções especiais emitidas em conexão com a fusão.
Um parecer de auditoria responde, portanto, a uma pergunta diferente daquela feita pelo teste de estresse utilizado aqui. O auditor verifica se as contas foram elaboradas corretamente dentro do marco contábil aplicável. Ele não precisa determinar como o balanço ficaria se o BCP não tivesse aprovado os tratamentos transitórios especiais.
A situação parecia mais robusta em meados de 2026
Para uma avaliação justa, também é importante considerar a evolução após o fim de 2025. As demonstrações financeiras intermediárias não auditadas da Ueno em 30 de junho de 2026 mostram melhora em vários indicadores.
O patrimônio líquido declarado subiu para cerca de G. 2,437 trilhões. Ao mesmo tempo, os encargos diferidos e ativos intangíveis caíram para aproximadamente G. 825 bilhões. O ativo fiduciário também recuou ligeiramente, para cerca de G. 2,027 trilhões.
Se for aplicado o mesmo método puramente mecânico usado na comparação com o indicador da FIX de 2025, subtraindo os G. 825 bilhões do patrimônio líquido declarado, restariam aproximadamente G. 1,611 trilhão.
O desconto hipotético sobre o fideicomisso que consumiria completamente esse valor já não seria de cerca de 57,8 por cento, mas de aproximadamente 79,5 por cento em meados de 2026.
Esse cálculo não vem da FIX e não constitui um indicador oficial de capital. Ele apenas mostra que, sob o mesmo método simplificado, a reserva havia aumentado consideravelmente em comparação com o fim de 2025.
As taxas regulatórias de capital da Ueno também permaneceram acima dos mínimos exigidos, segundo suas demonstrações intermediárias. No fim de junho, o banco informou um índice de capital Tier 1 de 12,06 por cento e um índice de capital total de 14,52 por cento.
Com base nos números publicados, portanto, não há evidência de que a Ueno esteja descumprindo as exigências de capital do BCP.
O que precisaria ser divulgado para avaliar adequadamente o balanço?
A questão central não é simplesmente o fato de a Ueno ter sido autorizada a utilizar tratamentos contábeis especiais. Eles foram expressamente aprovados pelo BCP. O problema para uma análise pública é que faltam informações importantes sobre seu efeito econômico.
Cinco perguntas eliminariam uma parte significativa da incerteza:
- Como os cerca de G. 2,1 trilhões do ativo fiduciário se dividem entre custos, investimentos e outros conceitos?
- Quais desses ativos podem ser vendidos ou convertidos em valor econômico de outra forma?
- O que explica a diferença de aproximadamente G. 351,9 bilhões entre a redução do ativo fiduciário durante 2025 e a amortização informada?
- Qual seria o volume das provisões ainda não reconhecidas sobre a carteira de crédito do Visión se o diferimento aprovado não existisse?
- Qual seria o volume das provisões sobre os ativos recebidos em decorrência de créditos inadimplentes se o período de carência especial não se aplicasse?
O ABC Color informou sobre o valor incomumente elevado do fideicomisso e consultou o BCP a respeito. O banco central citou o sigilo bancário e afirmou que não pode discutir publicamente avaliações de supervisão relativas a instituições ou itens específicos de balanço.
A Ueno, por sua vez, respondeu anteriormente a questionamentos sobre seus elevados valores em software argumentando que um banco predominantemente digital exige investimentos substanciais em tecnologia, sistemas em nuvem, cibersegurança, biometria, infraestrutura de pagamentos e outros sistemas. Um valor incomumente elevado, por si só, não comprova sobreavaliação.
Esse argumento é válido em princípio. O tamanho do fideicomisso, por si só, também não provaria que seu valor contábil está incorreto.
Mas é justamente por isso que uma discriminação detalhada seria importante.
O problema não é a resposta, mas a informação que falta
Os números disponíveis publicamente não permitem concluir de forma séria que a Ueno tenha, de fato, patrimônio líquido negativo ou que o ativo fiduciário esteja sobreavaliado. Uma conclusão desse tipo exigiria mais informações do que as atualmente divulgadas.
O que se pode afirmar é que um ativo de mais de G. 2 trilhões, de importância extraordinária para a estrutura de capital da Ueno, não é detalhado de forma suficiente para que observadores externos possam avaliá-lo adequadamente.
A dimensão é significativa: no fim de 2025, o ativo fiduciário era quase equivalente a todo o patrimônio líquido declarado pelo banco e substancialmente superior ao capital ajustado informado pela FIX.
A interpretação econômica do balanço da Ueno depende, portanto, em grande medida de uma pergunta que os documentos publicados ainda não respondem com precisão: o que exatamente está incluído nesses G. 2,1 trilhões e qual é o valor econômico de cada um de seus componentes?